【20230820】股指周报：改变趋势政策仍需要加码与积累

核心观点：中性 上周A股再度迎来至暗时刻，外部美债压力持续增加，北上资金继续大幅流出。内部经济数据处于继续下行状态。市场开始出现流动性不足的情况。好处是政策出台力度与密度显著加大，央行意外降息15BP，证监会出台一揽子方案支持市场。当前主要矛盾是美国高利率的吸血效应与国内房地产恶化的拖累，市场仍将处于磨底期，中国政策力度仍需要加码和积累。

估值：偏多 沪深300风险溢价率十年分位数94%，股市性价比很高。沪深300PE十年分位点22%，PB分位点16%，处于低位。上证50PE十年分位点35%，PB分位点50%，处于历史中位。中证500PE注册制改革以来PE分位点31%，处于中性区间，PB分位数20%，处于中低位。中证1000PE注册制改革以来分位点37%，PB分位数20%，估值中性偏低。全A注册制以来估值PE分位数25%，PB分位数11%，处于偏低的水平。

(资料图片)

短期资金：偏空 上周资金面继续大幅流出，但流出总额放缓。主要是IPO上市放缓，两融流出增加，基金发行继续低迷，ETF保持高流入，北上资金继续大幅流出，大宗交易有显著上升。上市公司回购也显著回升。

股指期货：中性 股指期货前十会员净空持仓方面IH小幅增加，IF、IC、IM都明显净空减少。

大类资产：偏空 美十年期国债利率%，实际利率跟随向上突破到2%，美元反弹。美债利率的持续上升压低全球风险投资，美股出现持续下跌。人民币汇率指数反弹，人民币兑美元跌到去年低位左右。中美十年期国债利差创出历史新低。上周十年期国债期货价格创出新高，中证商品指数震荡分化.

经济数据：偏空 7月实体经济数据继续下行，环比有恶化的迹象。

经济政策：偏多 中国央行MLF降息15BP，证监会出台一揽子支持政策，美联储7月会议纪要偏鹰。

7月实体经济数据继续低迷。工业增加值环比几乎为零，为同期最低值。1-7月同比%，显著低于GDP5%的目标值。

消费方面，7月社会零售总额增速同比%，环比-%,已经开始丧失动力。乘用车同比下降3%，新能源车同比增长30%，仍然保持较高增速。

投资方面，固定资产投资同比增长%，环比下降%。房地产仍然是最大的拖累因素，同比下降%，降幅继续扩大，托底的基建投资也增速也再度回落到%，制造业投资回落到%。高新技术投资逐渐回落到%，维持高位的是电力和建筑业。

房地产方面，7月房地产销售下降%，降幅略有收窄。新开工下降%，100城市土地成交占地面积当月同比下降51%。待售面积同比增长%。一线城市二手房价格同比下降%，二线城市下跌%，三四线城市下跌%，均出现加速下跌的走势。

二、经济政策

美联储会议纪要显示偏鹰，大多数决策者仍认为通胀有重大的上行风险，可能因此需进一步加息；多人认为即使降息时也未必停止缩表；联储工作人员对经济的评估更为乐观，不再预计今年会发生衰退。

证监会出台一揽子政策，在放缓IPO、限制破发破净企业融资、支持回购、加强减持监管、鼓励科技企业重组方面、放松证券公司资本限制、降低交易费用等方面有所进步，但否决了T+0，支持科技企业融资等方面依然保持既定政策。对于降低印花税、扩大中长期资金来源方面依赖于其他部委的政策支持。

中国人民银行8月15日开展4010亿元MLF操作和2040亿元OMO操作，中标利率分别为%和%，操作利率各自下调15BP及10BP。央行不顾人民币汇率的压力意外降息，体现了支持经济的决心。

美十年期国债利率%，实际利率跟随向上突破到2%，美元反弹。美债利率的持续上升压低全球风险投资，美股出现持续下跌。

人民币汇率指数反弹，人民币兑美元跌到去年低位左右。中美十年期国债利差创出历史新低。

上周十年期国债期货价格创出新高，中证商品指数震荡分化，塑化、油脂产业链领涨，媒体、建材领跌。石油板块高位震荡，钢铁继续弱势，生猪冲高回落。

上周A股显著下跌，全周来看沪深300下跌%，上证50下跌%，中证500下跌%，中证1000下跌%。上证指数下跌%，创业板指数下跌%。

估值方面，沪深300风险溢价率十年分位数94%，股市性价比很高。沪深300PE十年分位点22%，PB分位点16%，处于低位。上证50PE十年分位点35%，PB分位点50%，处于历史中位。中证500PE注册制改革以来PE分位点31%，处于中性区间，PB分位数20%，处于中低位。中证1000PE注册制改革以来分位点37%，PB分位数20%，估值中性偏低。全A注册制以来估值PE分位数25%，PB分位数11%，处于偏低的水平。

上周资金面继续大幅流出，但流出总额放缓。主要是IPO上市放缓，两融流出增加，基金发行继续低迷，ETF保持高流入，北上资金继续大幅流出，大宗交易有显著上升。上市公司回购也显著回升。

股指期货前十会员净空持仓方面IH小幅增加，IF、IC、IM都明显净空减少。

上周行业方面银行、保险抗跌，消费者服务、食品、软件、媒体等行业领跌。上周A股传统行业当中工业大幅回升，金融维持高位，材料、房地产略有回落，能源、公用事业维持低位。新经济行业成交占比中医疗保健板块有所回落，信息技术维持中性、日常消费、电力新能源、可选消费成交占比持续低迷。

陆股通平稳的一级行业：能源、公用事业、医疗保健；陆股通流出的一级行业：材料、房地产、金融、工业、可选消费、日常消费、电信、信息技术。

上周A股再度迎来至暗时刻，外部美债压力持续增加，北上资金继续大幅流出。内部经济数据处于继续下行状态。市场开始出现流动性不足的情况。好处是政策出台力度与密度显著加大，央行意外降息15BP，证监会出台一揽子方案支持市场。当前主要矛盾是美国高利率的吸血效应与国内房地产恶化的拖累，市场仍将处于磨底期，中国政策力度仍需要加码和积累。

工业增加值增速

社会消费品零售总额增速

固定资产投资增速

商品房销量同比

二手房价格指数同比

上周资金面继续大幅流出，但流出总额放缓。主要是IPO上市放缓，两融流出增加，基金发行继续低迷，ETF保持高流入，北上资金继续大幅流出，大宗交易有显著上升。上市公司回购也显著回升。

股指期货前十会员净空持仓方面IH小幅增加，IF、IC、IM都明显净空减少。

十年期国债利率%，风险溢价率十年分位数94%，股市性价比很高。

沪深300PE十年分位点22%，PB分位点16%，处于低位。

上证50PE十年分位点35%，PB分位点50%，处于历史中位。

中证500PE注册制改革以来PE分位点31%，处于中性区间，PB分位数20%，处于中低位。

中证1000PE注册制改革以来分位点37%，PB分位数20%，估值中性偏低。

全A注册制以来估值PE分位数25%，PB分位数11%，处于偏低的水平。

美十年期国债利率%，实际利率跟随向上突破到2%，美元反弹。

美国十年期国债与两年期国债利差底部回升，原油震荡，通胀预期震荡。

人民币汇率指数反弹，人民币兑美元跌到去年低位左右。

中美十年期国债利差创出历史新低。

货币市场利率回落到%左右，十年期国债利率进一步下跌，一年期国债稳定。

上周十年期国债期货价格创出新高，中证商品指数震荡，沪深300再度下跌。

中证500与沪深300的比值下跌，上证50与沪深300比值也再度回落。

沪深300波动率VIX回落。

换手率

全A指数下跌，换手率处于低位。

上周出现主动性卖盘开始减少。

上周大宗交易成交额150亿，机构资金活跃度大幅上升。

两融余额流出24亿，融资交易占比迅速回落。

股票型ETF份额继续增加229亿。

新成立偏股基金发行规模上周增加27亿，基金市场跌到谷底。

上周北上资金再度出291亿，流出规模显著扩大。

IPO上市金额104亿，IPO过会融资81亿，融资规模中性。

上周产业资本减持额80亿，减持规模回落。

2023年8月下旬解禁压力显著增加。

IC前十会员净空单占比显著减少，平均基差升到较高位置。

IF前十名会员净空单占比显著上升，平均基差高位回落。

IH前五会员净单占比高位震荡，平均基差高位回落。

上周行业方面银行、保险抗跌，消费者服务、食品、软件、媒体等行业领跌。

上周A股传统行业当中工业大幅回升，金融维持高位，材料、房地产略有回落，能源、公用事业维持低位。

新经济行业成交占比中医疗保健板块有所回落，信息技术维持中性、日常消费、电力新能源、可选消费成交占比持续低迷。

陆股通流出的一级行业：材料、房地产、金融、工业、可选消费、日常消费、电信、信息技术

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